บริษัทจัดอันดับเครดิตพันธบัตร ‘มูดี้ส์’ ปรับแนวโน้มเครดิตไทยจาก ‘มีเสถียรภาพ’ เป็น ‘ลบ’

มูดีส์ เรทติ้งส์ (Moody’s Ratings) บริษัทจัดอันดับเครดิตพันธบัตรประกาศคงอันดับความน่าเชื่อถือตราสารหนี้รัฐบาลไทยและตราสารหนี้สกุลเงินท้องถิ่นไว้ที่ระดับ ‘Baa1’ และปรับแนวโน้มจาก ‘มีเสถียรภาพ’ เป็น ‘ลบ’ เมื่อวันที่ 29 เมษายน 2025 นอกจากนี้ อันดับความน่าเชื่อถือตราสารหนี้สกุลเงินต่างประเทศของไทยยังคงอยู่ที่ระดับ P-2 

การตัดสินใจปรับแนวโน้มจาก ‘มีเสถียรภาพ’ เป็น ‘ลบ’ นั้นสะท้อนถึงความเสี่ยงที่ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจและการคลังของไทยจะอ่อนแอลงต่อไป ภาษีศุลกากรที่สหรัฐฯ ประกาศไปแล้วน่าจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อการค้าโลกและการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก อีกทั้งยังกระทบต่อเศรษฐกิจเปิดของไทยด้วย 

นอกจากนี้ ยังมีความไม่แน่นอนอย่างมากว่าสหรัฐฯ จะจัดเก็บภาษีศุลกากรเพิ่มเติมกับไทยและประเทศอื่นๆ หรือไม่ หลังจากช่วงพัก 90 วันสิ้นสุดลง แรงกระแทกดังกล่าวทำให้การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของไทยที่ซบเซาอยู่แล้วหลังการระบาดใหญ่รุนแรงขึ้น และมีความเสี่ยงที่จะทำให้แนวโน้มการเติบโตที่มีศักยภาพของประเทศลดลง ขณะเดียวกัน แรงกดดันด้านลบที่สำคัญต่อการเติบโตของไทยก็เพิ่มความเสี่ยงที่สถานะทางการคลังของรัฐบาลจะอ่อนแอลงอีก ซึ่งเสื่อมถอยลงแล้วตั้งแต่การระบาดใหญ่ 

การยืนยันอันดับความน่าเชื่อถือในระดับ ‘Baa1’ ได้เน้นย้ำถึงสถาบันและธรรมาภิบาลของไทยที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ซึ่งสนับสนุนนโยบายการเงินและเศรษฐกิจมหภาคที่มีประสิทธิผล อันดับความน่าเชื่อถือเหล่านี้ยังพิจารณาถึงความสามารถในการชำระหนี้ที่ค่อนข้างแข็งแกร่งของไทย แม้ว่าหนี้ของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากตลาดภายในประเทศที่เข้มแข็งและความจริงที่ว่าหนี้ของรัฐบาลเกือบทั้งหมดมีหน่วยเป็นสกุลเงินท้องถิ่น นอกจากนี้ ประเทศไทยยังได้รับประโยชน์จากสถานะภายนอกที่แข็งแกร่ง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองเงินตราต่างประเทศจำนวนมาก 

เพดานสกุลเงินท้องถิ่นและสกุลเงินต่างประเทศของไทยยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับ ‘Aa3’ และ ‘A1’ ตามลำดับ ช่องว่าง 4 ระดับระหว่างเพดานสกุลเงินท้องถิ่นและการจัดอันดับเครดิตของรัฐบาลสะท้อนถึงความสมดุลระหว่างดุลยภาพภายนอกที่แข็งแกร่งของประเทศและสถาบันที่มีประสิทธิภาพ เมื่อเทียบกับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างมาก และความเสี่ยงทางการเมือง 

ส่วนช่องว่าง 1 ระดับระหว่างเพดานสกุลเงินต่างประเทศและเพดานสกุลเงินท้องถิ่นคำนึงถึงประวัติของไทยในการกำหนดการควบคุมเงินทุน แม้ว่าหนี้ต่างประเทศที่ต่ำและประสิทธิผลของนโยบายที่สูงจะช่วยลดความเสี่ยงของข้อจำกัดในการโอนและการแปลงสกุลเงินที่อาจเกิดขึ้นได้   

การเติบโตของไทยในระยะใกล้มีแนวโน้มว่าจะได้รับผลกระทบอย่างมากโดยตรงจากการที่ไทยต้องส่งออกสินค้าไปยังสหรัฐฯ เป็นจำนวนมาก ข้อมูลล่าสุดขององค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) แสดงให้เห็นว่ามูลค่าเพิ่มภายในประเทศของไทยในการส่งออกไปยังสหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 3% ของ GDP ในปี 2020 

นอกจากนี้ ไทยยังได้รับผลกระทบทางอ้อมจากการมีส่วนร่วมในห่วงโซ่มูลค่าระดับภูมิภาค ซึ่งเป็นแหล่งวัตถุดิบสำหรับการส่งออกของประเทศอื่น แรงกดดันต่อการเติบโตของไทยจะยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น หากจีนหันเหการส่งออกส่วนเกินไปยังไทยมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อภาคการผลิตในประเทศ 

อีกทั้งเมื่อช่วงปลายเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ไทยยังได้รับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวที่เกิดขึ้นในเมียนมา ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตของประเทศไทยอีกด้วย ประกอบกับความกังวลด้านความปลอดภัยอาจส่งผลให้จำนวนนักท่องเที่ยวลดลงสักระยะหนึ่ง 

เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว การเติบโตที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญของไทยในระยะใกล้ อาจทำให้ความท้าทายเชิงโครงสร้างที่มีอยู่ของไทยเลวร้ายลง ส่งผลให้การเติบโตที่อาจเกิดขึ้นของไทยลดลงอีก 

การปรับลดการเติบโตของ GDP จริงของไทยลงเหลือประมาณ 2% ในปี 2025 จากที่คาดการณ์ไว้เมื่อ 6 เดือนที่แล้วที่ 2.9% การคาดการณ์ที่ปรับปรุงใหม่ของเรามีความเสี่ยงที่จะลดลง ท่ามกลางสถานการณ์ที่ยังคงเปลี่ยนแปลงและความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่อง

(Photo by Lillian SUWANRUMPHA / AFP)